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          【熱點觀察】貨幣政策將會回歸中性

          貨幣政策將會回歸中性,當然,不排除因規范表外業務短期從緊的可能,但總的基調將是中性的。

          貨幣政策將會回歸中性,當然,不排除因規范表外業務短期從緊的可能,但總的基調將是中性的。

          王欣

          近日,有媒體報道稱,有跡象表明,新一輪刺激政策或將出臺。這一消息,引發了各界的關注、討論,甚至擔憂。

          其實,任何政策都有積極的基因,也有消極的基因,但是一旦政策出臺,就會有它的生命力和周期性。當我們用周期性思維解讀當前的政策時,我們應該更多給予理解。

          我們的問題首先是過剩的產能與國內較小的消費市場的矛盾,以及產能與消費結構不匹配的矛盾,換句話說是適銷不對路。如何擴大消費?微通脹政策的積極因素已經過去,消極因素已經很大,顯然不能再使用了。其次,金融政策的效果與產業政策不協調的矛盾,寬松的貨幣期望實現產業的“轉方式、調結構”,但是資金的逐利性特征,使金融資源錯配到非實業領域中。第三,金融資源的低效問題較為突出,我國的GDP增加值與貨幣增量為1:3,與國外發達國家3:1形成較大的對比,低效與泡沫化問題嚴重。

          今后的貨幣政策導向是清晰的,就是與產業政策協調,服務實體經濟,努力通過改革提高社會效率。新一屆政府承諾不再以行政手段干預經濟,推行“無刺激、去杠桿、結構改革”的“克強經濟學”進行宏觀調控。正如周小川7月初談到“錢荒”時稱,這次的貨幣緊縮僅僅是實彈演習,政府今后會更加注重經濟手段進行宏觀調控。

          但我們需要注意的是,從緊的貨幣政策與產業政策導向的矛盾。

          從緊的貨幣政策的積極因素是:1.抑制通脹,抑制擴張的沖動,信貸規模減少,降低杠桿,政府債務降低和房地產降溫。2.促進存量貨幣的結構優化,使有限的資金流向更有效率的領域。改變社會經濟增長方式由貨幣拉動經濟為社會效率的提高。

          而消極的因素是:1.在百業凋敝的慘淡經營形勢下,從緊的貨幣政策會通過資金的傳導機制向實體經濟延伸,或成為壓垮國內產業的最后一根稻草。2.社會資金價格提高,引起熱錢涌入套利,進一步促進人民幣升值,進一步加大了對出口企業的抑制。

          從以上分析,貨幣政策將會回歸中性,當然,不排除因規范表外業務短期從緊的可能,但總的基調將是中性的。

          本屆政府提出靠改革釋放紅利??梢灶A計的是,今后會不斷深化金融領域的改革,形成更多的市場調節機制,比如匯率形成機制、資產證券化、放開資本賬戶可兌換、擴大人民幣跨境范圍等等,在貨幣、外匯、債券市場形成真正的市場機制交易行為,提高資金在市場上的利用效率。

          但是,按照這樣的改革方向,又會出現市場化的改革方向與產業調整政策的矛盾,按照市場趨利避害性原則,必然使資金離開產能過剩的實業領域,投向房地產、政府債務領域。這就需要政府的力量依靠經濟手段進行引導,近期出臺的國辦67號文件提出“金融支持實體經濟的十條意見”,全面闡述了引導貨幣資源向實業、三農、小微企業等轉移的政策,解讀這個文件,可用24個字概括:“市場趨勢,產業導向,結構優化,穩進有度,效益考核,風險自擔。”按市場規則,自擔風險是關鍵。今后金融的投向完全以效益為中心,不要迷信國企、央企背景,只要有競爭力、有效益就支持,市場淘汰的自擔風險。

          (作者系中國光大銀行濟南分行行長)

           

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